年初我们展望金融市场，给出了一个全局乐观的预测，认为全球经济进入新一轮温和复苏增长周期。但同时我们也看到，金融市场的本质蕴含风险，”灰犀牛“正伺机到来，居安思危，审时度势，才是理性的应对之道。在投资决策中，更应该保持“登高望远，不忘初心”，注重价值选择，把握趋势顺势而为。
李峰
汇丰银行（中国）有限公司
副行长兼零售银行及财富管理业务总监
全球经济温和增长
与年歌舞升平的全球金融市场不同，年金融市场转向风云诡谲的动荡。金融市场的变化与经济形势的走向往往息息相关，但也并非若合符节。实际上年全球经济虽然在复苏轨道上多重风险萌动，但主要地区仍保持温和增长的趋势。
特别需要指出的是，通过 四处“出击“的美国表现出十分强劲的增长。
年美国经过温和增长的一季度，第二、三季度GDP年化环比增长4.2%与3.4%，高于年的年底预测。劳动力市场也表现不俗，失业率降至近半世纪的最低水平。美国税改的实行，引导实体产业回归，为企业的盈利动能带来显著贡献。年全年企业盈利增幅预估将达两成左右水准，伴随企业利润回流和再投资资金增加，同时劳动市场表现强劲与消费能力大幅提升，均为美国经济奠定稳固的基础。
欧洲方面，年欧元区经济增长预估将保持在2%左右的水准。主要成员国德法继续延续温和增长的态势。而且欧元区的失业率亦维持在近十年来的低位。另外，欧元区综合PMI指数虽略有回落，但依然位于50景气荣枯点之上。英国下半年经济亦有所回升，三季度同比增1.5%，显现欧洲经济仍处在温和复苏的轨道。
最后，年中国经济虽然面临内外压力，前三季度GDP增长略低于预期，但仍保持稳步增长的态势。同时，中国国内产业体系持续升级，居民收入与消费支出增长稳健，经济结构逐步优化；另一方面，财**策和货币*策协同配合，有利于进一步释放经济活力。整体而言，中国经济在年延续稳中有进的格局。
当下而言，尽管主要国家仍保持温和增长，但随着贸易保护主义的兴起，全球主要资产价格波动不断加剧。投资者更应适应市场波幅加剧的节奏，把握机会进行全球资产配置，分散投资风险，管理波幅。
灰犀牛在侧，黑天鹅飞舞
年初我们向大家预警了“灰犀牛”的风险，主要来自于两个方面：
一方面是指美联储加息进程加快，可能对金融市场带来剧烈调整的风险；
另一方面是担忧中国国内去杠杆等*策是否用力过猛，可能为中国经济增长带来冲击。
目前来看这两个风险并非完全释放，仍需以理性智慧，审时度势看待风险。美联储在12月20日再次加息25个基点，自年12月加息周期开始以来，美国联邦基金利率已总共上调个基点。虽然市场对于美联储的加息行动已经充分预测，但随着美国薪资水平逐步上升，通胀压力可能升高，仍然存在美联储采取更加进取的行动带来的市场风险。
另一方面，中国国内经济在运用去杠杆*策应对系统性风险的情况下，实体企业面临债务负担较重，利润率降低，信心不足等问题，阶段性造成内需疲弱，投资疲软的局面。
尽管在市场中不断的居安思危、未雨绸缪，但中美贸易摩擦仍成为了市场中的“黑天鹅”。 对于实体经济的影响其实尚属可控范围，其风险主要来自于对于市场信心的打击，导致投资动能的削弱和融资环境的严峻等次生危害。在G20谈判期间，特朗普承诺对亿美元中国输美商品的关税从10%上调至25%的计划搁置， 风险得到缓释，但贸易保护主义的根源问题依然存在，尤其是美国对知识产权保护、以及中国产业战略长期方向的阻挡，将在未来的一段时间之内，成为市场风险的主要推手。
当下来看，尽管风险有所释放，但灰犀牛与黑天鹅都并非是短期问题，很有可能在一段时间内将一直共舞。投资者需更加均衡的认识风险与机遇，拥抱波动性。
识别风险，看清价值，观察成长
环球股市在年黑天鹅的冲击下表现疲软，全球主要指数普遍走跌，其中标准普尔指数，道琼斯欧洲指数和香港恒生指数下跌约一成，日经指数也有14%的跌幅，而受到中美 和美元升值影响较大的MSCI新兴市场指数和沪深指数跌幅分达16%和23%。
“盈利增长触顶“已成为解释美股今年几轮疲软走势的常用语了，中美 也成为美国股市面临的最大风险。同时美债利率最高曾突破3%，随着融资成本水涨船高，影响到企业的现金流和利润，增长放缓将成为困扰市场的重要问题。
另一方面，年国内风险叠加，但我们也看到一系列开放的金融*策：减税*策逐步落地、对于民营经济的明确支持、鼓励科技创新、固定资产投资稳步回升等利好接踵而至。这些推动高质量发展的经济*策的举措越来越有效果，势必会抵消 带来的进一步影响。
年，影响全球市场表现的主要风险来自于中美在贸易摩擦方面是否会升级、美联储加息步伐究竟会有多快、英国是否能有序脱欧等等。在这样的国内外市场大环境下，投资者识别风险，看清价值，进行多元化全球资产配置以降低投资组合风险是非常重要的。
我们仍坚信价值投资是基本有效的投资策略，这有利于我们去寻找并投资一些价格被低估的资产类别。但同时，我们也可以