在无垠的非洲热带草原，生活着一种灰犀牛，他们体型笨重、反应迟缓，你能看见它在远处，却因麻痹大意而毫不在意。可一旦它开始向你狂奔而来，定会让你猝不及防，直接被撞倒在地。灰犀牛并不神秘，却很危险。
所以用“灰犀牛”这个词，形容昨晚电子烟概念行情，再合适不过：明知道监管要来，却依旧麻痹大意。
电子烟概念此前涨幅较大，12个月翻近一倍；个股遭到机构重仓，深受投资者重视，市场上分析也不少。可是在昨天，工业和信息化部、国家烟草专卖局研究起草了《关于修改〈中华人民共和国烟草专卖法实施条例〉的决定（征求意见稿）》，向社会公开征求意见。
消息随即引起板块暴跌，无论在隔夜美股，还是在今日港股、A股，电子烟行业个股大面积下跌，部分龙头跌幅甚至跌出了双位数。
击中行业要害
此前《异军突起的电子烟——行业黎明还是昙花一现？》中已经分析过：
政策监管会不断完善和加强。加强监管一方面是要打击国内电子烟的乱象，更重要的一方面是为了将来万一放开，抵御国外电子烟的冲击。
税收会达到合理标准。过去国家通过提高税收来减少烟草产品的消费，未来也势必会依据同样的逻辑，采取相似的措施。
该来的，肯定会来。其实市场早该做好准备了。
监管部门在《中华人民共和国烟草专卖法实施条例（征求意见稿》附则中增加一条，作为第六十五条：“电子烟等新型烟草制品参照本条例中关于卷烟的有关规定执行。”
这意味着什么？首先，相关公司利润将因税收与现价，而受到拖累。目前电子烟税收仍参照普通消费品缴纳，即13%的增值税。而烟草目前税率为36%~52%，相当于目前电子烟税收的3~4倍，对行业来说，本就在挣扎之中的利润率，更是雪上加霜。
与此同时，电子烟可能参考目前卷烟相关政策，进行限价。目前卷烟最高售价不得超过元每条，也就是元每包。
其次，生产、分销都需要获得牌照，产销格局将发生改变。
在纳入烟草专卖管理之后，首先在电子烟生产端，就必须向烟草专卖局提出申请，并获得“烟草专卖生产企业许可证”，方可进行生产。
分销与零售渠道也必须获得类似许可，即“烟草专卖批发企业许可证”和“烟草专卖零售许可证”。此前电子烟行业依靠线下零售渠道，不需要牌照，因此取得在线下的快速发展。
其实熟悉电子烟行业的人，往往知道这种现象存在：在网络销售禁令发布后，电子烟仍一直试图避免成为重资产行业。遍地的线下渠道并不是销售主阵地，因为铺租、存货等实际问题限制，难堪走量重任，因而其存在主要目的是与消费者建立联系，为日后的线上销售牵线搭桥。
一旦监管要求审核这些线下渠道，电子烟将变得更重资产，告别以往在监管灰色地带迅速发展的轻快脚步。一系列监管意味着电子烟产业链，尤其是下游企业，利润将被监管擀平，生存变得艰难。
整治势在必行
烟草行业充满暴利，所以很多人想分一杯羹。
年全球烟草制品市场规模亿美元，且同比增长6.9%。全国烟草工作会议上，中国烟草总公司对外宣布其年全年税前利润达1.16万亿元，这个数字在当时大概是阿里巴巴的16倍，腾讯的14倍，苹果的3倍。
从需求端看，都知道吸烟有害，但烟草本身拥有生理成瘾性，既能炒高价，也能刺激人冲动消费。年中国约有2.87亿烟民，是烟草用户数量最大的市场。
从供给端看，这项技术本身并没有太高的技术门槛，正儿八经的公司，以及阿猫阿狗都在参与，行业比拼的往往不是技术和质量，而是销售和品牌。
电子烟核心技术在于雾化器等电子零部件，目前国内厂商大多能够量产。整个产业从上游的电池、电芯、电路控制，发热电阻和烟油原材料，到中游的OEM、ODM，再到下游的销售渠道，已经比较完备。
在烟草行业监管上，中国政府一直将烟叶列为管制商品，只能通过烟草专卖局、烟草总公司进行收购和分销；联合各大卷烟厂建立的中烟公司，进一步把握烟草产业链绝大部分利润，成为控制行业营收的工具，所获资金用来支持国家建设。
这本是一套基本平衡且成熟的监管体系。
而电子烟的出现，打破了这种平衡。电子烟具有成瘾性，但既不属于药品，也非保健品、医疗器械，更不是烟草，因此在当时政策条件下存在一定监管难度。也正是在这时，中国主流电子烟品牌相继成立，但也有不少问题产品流入市场。
于是在灰色地带，电子烟行业野蛮生长，资本纷纷押注。他们似乎忽略了一个重要事实——与烟草一样既是税收大项又关系民生，监管部门怎么可能放任其灰色地带存在？
因此在昨天，监管就像一只灰犀牛，当人们精神松懈时，它突然冲锋，撞倒了电子烟投资者。
关于未来的一点推演
如果继续往下推演，对于资本来说，监管靴子落下其实也是利好。
电子烟行业过去是四不像，而纳入监管后，将为行业带来全新起跑线，电子烟会成为真正具有高成长性的消费行业，而且是成瘾性消费，一本万利。那个时候，资本会更放心地进入行业，抢占赛道。
但电子烟行业肯定要经历转型阵痛。企业将面临两种选择：打掉牙往肚里吞，牺牲公司利润率稳定C端售价；或是将成本摊到C端头上，暂时放弃市场份额。无论怎么选都会伴随阵痛，甚至是部分公司的退场。
在之前的文章中，我们曾经立过一个Flag，而且我们依然坚持，电子烟行业会受到强有力的监管，但不会死。
电子烟受到欢迎，因为它是烟草的减害替代品，且迎合时代需要：烟民回避烟草损害健康、年轻人追求新时尚、产业效集聚应。少了焦油和一氧化碳成分，电子烟有害物质比香烟少很多；新一代消费者群体购买力提升，行业更具溢价空间；电子烟产业链涉及上下游，比传统烟草行业更加复杂，带动产业发展和集聚效应也更加明显。除此之外，电子烟应用场景不仅局限于休闲娱乐，更可以在医疗行业提供更多的可能性。
因此洗牌已经开始，后市的关键不在于是行业否能存活，而在于行业之内，谁能够适者生存、最终占领世界。
目前市场有部分人认为，大玩家最有能力应对市场环境变化。这并非不可能。行业龙头在营销、利润率方面优势明显，尤其是电子烟行业，最大玩家占60%以上份额。监管门槛一旦确立，竞争格局将十分清晰，小玩家够不着门槛，很快就会被洗出局，大玩家则是赢者通吃，对冲了风险成本。
另一些人则认为，小公司更有机会。将来国家层面要进一步规范电子烟行业，那么如果通过入股的形式加强对行业发展的把控能力和监管水平，将是行之有效的策略。
尚不知道国家队策略是什么，有可能是扶植行业龙头干掉小玩家，也有可能扶持小玩家干掉龙头。后者可能性很大，因为要获得控制权势必涉及资产交易，而小玩家估值溢价更低，因此控制股权的成本相对有限。
鉴于监管消息能够把电子烟概念吓出双位数跌幅，事实已经很清楚了——监管把握电子烟行业命门，获得国家队支持，意味着距离成功先人一步。
还有人认为，最后占领世界的，可能不是先出现的电子烟公司，而是过去在赛道上不太起眼的传统烟草公司。
包括云南中烟、河南中烟在内，中烟旗下有好几个公司，都在研发自己的电子烟产品。年8月20日，深圳国际电子烟产业博览会在会展中心举行，云南中烟和河南中烟拿出自家加热不燃烧产品，吸引众多参会者围观、尝试。
截止目前，上述两家公司，并没有在电子烟市场激起太多水花。但随着监管出台，电子烟行业跑线重置，作为中烟旗下电子烟品牌，它们将赢在起跑线上。
小结
今日电子烟行业，好似昨日侏罗纪公园，物种繁盛但鱼龙混杂。
经过一段时间野蛮生长，投资者似乎忘记了，陨石总会掉下来，霸王龙总会变成小母鸡。为保护消费者权益和实现行业的可持续发展，国家更为强有力的监管可能迟到，但永远不会缺席。在这样的情况下，行业洗牌几乎是%可以预见的。
如今监管靴子刚要落地，投资者就开始相互踩踏、夺路而逃，很显然大家都知道，政策方向才是烟草这一敏感行业的命门。
所以接下来要掌握电子烟行业的先机，只有密切